水价上调 厂网一体公司最受益

2009-12-4 11:05:09     背景资料：12月2日，宁波宣布水价正式上调，每立方米上调0.55元，全国各地启动新一轮水价上涨，兰州市政府宣布从11月起，全市居民生活用水价格每立方米上调0.3元，此前，天津、上海等城市已上调水价，提价幅度大多为20%以上。进入10月份，银川、哈尔滨等城市也开始酝酿调价，而江苏有13个城市均在酝酿上调水价，各地水价涨声一片。

　　行业分析：供水企业分厂网一体和趸售两种。对于一体化企业来说，它们往往直接面对终端用户，供水结算价格就是当地物价局规定的供水价格，这种企业的盈利水平与地方水价密切相关，直接受益与当地水价的上涨。对于趸售方式供水企业，趸售价格如果采用与地方政府谈并签定长期合同的方式确定，则与地方水价上涨没有必然关系，不确定从地方水价上涨中受益；如果趸售价格受地方物价部门直接调控，则视具体情况有可能从地方水价上涨中受益。

　　污水处理企业收费一般是与政府谈判并签定长期合同，并根据一定的调价公式调价，水价中的污水处理费是由政府或企业代政府收取的，水价的上涨只是增加了政府的支付能力，或缓解了政府的财政支出压力。水价上涨滞后的地区，政府为了保证污水处理企业的合理利润率，支付的污水处理费大于收取的污水处理费，政府利用财政给予污水企业补贴。公司已有的污水处理项目不直接受益于水价上涨。

　　综上，厂网一体的供水公司是水价上调的最受益者，部分趸售业务也有可能受益于水价上调。在目前水价上涨预期较强的时间段，行业选股思路首先要考虑上市公司供水业务所在区域水价上调的预期强弱，以及水价上调的具体环节，结合上市公司供水业务经营模式和收入占比，判断上市公司能否受益以及受益程度。

　　投资策略：中信证券研究报告认为，A股6家供水业务占比超过20%的水务上市公司中，首创股份、钱江水利将从地方水价上涨中直接受益，南海发展尽管以趸售为主，但由于趸售对象为多个村镇级水务公司，价格由物价部门统一制定，回与终端水价一定程度上联动，也将从中受益。假设自来水平均价格上涨10%、15%、20%，根据2008年公司两类业务收入占比和EPS，对上市公司盈利水平对水价上调的敏感度进行了测试。结合公司的当前股价和估值水平，建议关注估值较低、成长性确定而对水价高度敏感的南海发展。